GRESHAM 动态商品策略

 

Gresham 动态商品(“GDC”)是一个主动管理型偏多头商品策略,强调资本保全,旨在提供比彭博商品总回报指数(“BCOMTR”)的被动或受限 beta-plus 迭代更高的风险调整回报。

GDC 投资理念的三个基本信念

GDC 投资理念的基本信念之一是,商品 beta 风险敞口的时间和规模非常重要,应该进行动态管理。 这有两个原因。

首先,由于围绕内生变量(如基础实物的生产、消费、运输和储存)的不确定性周期,商品期货价格具有内在波动性。 在错位周期,波动性往往有可能从一个板块蔓延到另一个板块。 例如,在能源危机期间,由于能源价格上涨或电力供应减少导致边际生产成本上升,工业金属的供应或会受到限制。

因此,基于这些独立或关联变量的变化率,价格在一段时间内会表现出不同程度的波动。 值得注意的是,在大宗商品牛市期间,当供需平衡变得紧张且库存减少时,随着供应缓冲耗尽和对稀缺性的担忧加剧,波动水平往往会随着价格而上升。 在此期间,对商品期货风险敞口进行动态管理将证明是有利的。

其次,商品 beta 需要动态管理,因为商品期货价格也受到外生动态的影响。 例如,石油、铜、黄金、小麦和糖等各种市场都可能受到利率、货币价值和地缘政治事件变化的影响。 在极端情况下,大宗商品市场可能会受到金融恐慌的严重影响,因为所有风险资产都变得高度相关,导致基础资产配置模型的假设失效。 此类事件的例子包括 2008-2009 年的全球金融危机和 2020 年的疫情冲击。 同样,根据影响资产类别的内生因素对商品风险敞口进行动态管理,应使投资者受益。

GDC 投资理念的第二个基本信念是,投资生命周期内的资本增长与投资者和管理者的期望一致。 与其他资产类别不同,商品期货的收益几乎完全来自资本损益,而不是股票和固定收益中比较常见的资本流动和收益的组合。

 

 

在牛市期间,此策略的主要任务是通过对投资组合进行定位,以利用那些可以找到最佳风险回报情况的市场,从而提供超过 BCOMTR 的回报。 如果合适,GDC 将部署杠杆。

商品收益的独特性意味着,如果要实现资本增长的目标,那么投资组合经理必须警惕大幅回撤或扩大熊市的可能性。 在熊市期间,首要任务是尽量减少任何可能导致投资者资本大幅缩水的市场风险敞口。 在极端情况下,如果无法确定合理的风险回报机会,或者资产类别处于价格错位的高风险中,则此策略可以完全避免市场风险敞口。 因此,GDC 保留了将高达 100% 的投资组合以现金形式持有的灵活性。 本基金也可以配置空头头寸,但绝不会处于净空头状态。

至关重要的是,投资者要明白,GDC 不是一种绝对收益策略,而是一种偏多头策略,侧重于在大宗商品市场面临承压时保存资本。 鉴于 GDC 的一个组成部分是试图保存资本,因此投资框架不包括跟踪误差。

GDC 的第三个基本信念是,最佳投资方法不可能在所有类型的市场条件下都相同。 这意味着投资组合定位由四种分析类型的可重复且一致的组合确定:

(i) 宏观经济(“外生”)
(ii) 商品基本面(“内生”)
(iii) 技术面
(iv) 投资者情绪

随着各种市场力量的重要性根据时间而变化,投资组合经理可能会聚焦某类分析、多个分析组合,或所有类型分析。 例如,虽然可以借助宏观经济分析为大宗商品市场构建一个有利可图的长期框架,但如因供应突然中断或飓风季节造成极端波动,则此类分析则毫无意义。 同样,在价格经历长期涨跌后,或在重大地缘政治事件(如俄罗斯入侵乌克兰)期间,技术分析和投资者情绪的实际重要性远超宏观经济或大宗商品基本面。 因此,投资理念是基于自由裁量规则,投资过程以坚信整体市场分析的有效性为中心。

联系我们

有关如何投资我们的策略的其他信息,请致电 +1 212-984-1430联系Gresham,或发送电邮至 investorrelations@greshamllc.com


Gresham Investment Management LLC

257 Park Avenue South, 7th floor

New York, NY 10010